Die Dollar-Bären warten ab, da die US-Wirtschaftsstärke anhält

NEW YORK, 5. Juni (Reuters) – Eine starke US-Wirtschaft verleiht dem Dollar einen unerwarteten Auftrieb und frustriert pessimistische Anleger, die auf einen Rückgang setzen.

Der Dollar ist gegenüber einem Währungskorb um 2,5 % gegenüber seinem jüngsten Tief gestiegen und liegt nahe seinem höchsten Stand seit März.

Die beginnende Rally widersprach den Erwartungen, dass die Währung wieder von den jahrzehntelangen Höchstständen des letzten Jahres abrutschen würde: Die Netto-Futures-Wetten gegen den Dollar beliefen sich in der Woche bis zum 30. Mai auf 12,34 Milliarden US-Dollar, nachdem sie Anfang des Monats ein Zweijahrestief erreicht hatten auf Daten der Commodity Futures Trading Commission. In der jüngsten Umfrage von BofA Global Research nannten Fondsmanager Leerverkäufe des Dollars als drittgrößten Trade des Marktes.

Der Dollar befinde sich „in einem sehr chaotischen Übergang vom Bullenmarkt zum Bärenmarkt“, sagte Aaron Hurd, leitender Portfoliomanager für Währungen bei State Street Global Advisors. „Diese Übergangszeit wird ziemlich frustrierend sein.“

Hurd geht davon aus, dass der Dollar kurzfristig stark bleibt, in den nächsten Jahren jedoch stetig sinkt.

Die Bären argumentieren, dass der Dollar viel Spielraum für einen Rückgang hat, da die Währung immer noch etwa 15 % über ihrem Tiefststand nach der Pandemie liegt und allgemein damit gerechnet wird, dass die Federal Reserve die Zinserhöhungen, die zur Stützung des Greenbacks beigetragen haben, bald beenden wird.

Doch die Einschätzung der Bären wurde durch eine Reihe starker US-Daten zunichte gemacht, die darauf hindeuten, dass die Wirtschaft trotz der Flut an Zinserhöhungen der Fed, die das Wachstum verlangsamen und die Inflation eindämmen sollen, widerstandsfähig bleibt. Die meisten Anleger gehen davon aus, dass der Dollar wahrscheinlich hoch bleiben wird, bis die US-Daten deutlich schwächer werden und es der Fed ermöglichen, die Zinsen zu senken.

Der jüngste Beweis für die Stärke der Wirtschaft kam am Freitag, als die USA für Mai stärker als erwartete Beschäftigungszuwächse meldeten. Andere aktuelle Datenpunkte, darunter Verbraucherausgaben und Neubauhausverkäufe, sprechen ebenfalls gegen die Annahme, dass die Fed die Zinsen in absehbarer Zeit senken wird.

Händler wetteten am Freitag, dass der Leitzins der US-Notenbank – der derzeit zwischen 5 % und 5,25 % liegt – das Jahr 2023 bei 4,988 % beenden würde, verglichen mit den Erwartungen Anfang Mai, das Jahr bei 4,188 % zu beenden. Höhere Zinssätze steigern tendenziell die Attraktivität des Dollars.

„Die Stärke des Dollars hängt ausschließlich mit der Tatsache zusammen, dass die US-Daten tatsächlich ziemlich gut sind“, sagte Alvise Marino, Stratege bei Credit Suisse.

Einer Mitteilung zufolge haben die Strategen der Credit Suisse zuletzt auf eine Aufwertung des Dollars gegenüber dem Euro gesetzt. Der Greenback stieg im Mai gegenüber dem Euro um etwa 3 %.

Ein stärkerer Dollar kann ein Gegenwind für Risikoanlagen sein, da er zur Verschärfung der Kreditbedingungen beiträgt und gleichzeitig die Gewinne von US-Exporteuren und multinationalen Konzernen belastet.

Ein weiterer potenziell erschwerender Faktor für Dollar-Bären ist die für den Rest des Jahres erwartete Flut an Emissionen von US-Staatsanleihen, wobei das US-Finanzministerium voraussichtlich damit beginnen wird, seine Kassen wieder aufzufüllen, nachdem die Schuldengrenze angehoben wurde.

Man geht davon aus, dass eine so große Menge an Staatsanleihen dem Markt Liquidität entziehen und möglicherweise eine Nachfrage nach Dollar schaffen wird, sagte Bipan Rai, Nordamerika-Leiter für Devisenstrategie bei CIBC.

Dennoch glauben viele, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis der Dollar seinen Abwärtstrend wieder aufnimmt, der zu einem Verlust von bis zu 11,5 % gegenüber seinen Septemberhöchstständen führt.

UBS Global Wealth Management stuft den Dollar als seine „am wenigsten bevorzugte“ Währung ein und sagt, dass die Fed die Zinsen voraussichtlich Ende dieses Jahres oder Anfang 2024 senken wird, wodurch ihr Renditevorteil gegenüber dem Euro und anderen Währungen verringert wird.

Beamte der US-Notenbank deuteten letzte Woche an, dass die Zentralbank auf ihrer bevorstehenden Sitzung am 13. und 14. Juni wahrscheinlich auf eine Zinserhöhung verzichten werde, während sie die Tür für einen künftigen Anstieg der Kreditkosten offen lasse. In Europa sagte die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, dass eine weitere Verschärfung der Geldpolitik notwendig sei, ein Trend, der den Renditevorteil des Dollars untergraben würde.

„Sobald die Fed mit der Zinserhöhung aufhört, wird sich der Markt stärker auf den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung konzentrieren, und das dürfte den Dollar schwächen“, sagte Brian Rose, leitender Ökonom bei UBS Global Wealth Management.

Rai von CIBC geht davon aus, dass die anhaltende Stärke des Dollars einer Schwäche weichen wird, da später in diesem Jahr klarer wird, dass die Fed weitere Zinserhöhungen zurückhalten wird, während die EZB möglicherweise mehr Arbeit vor sich hat.

„Aus makroökonomischer Sicht glaube ich immer noch, dass der Dollar fallen muss“, sagte er. „Aber diese Geschichte muss möglicherweise bis zur zweiten Hälfte dieses Jahres warten.“

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